大王製紙、“長尺”の勝負どころ。タイパ需要に乗るも、利益は追いつくか

大王製紙が、トイレットペーパーの“長尺化”で攻勢をかけている。
買いだめ需要が起点だった長尺品市場は、いまや「タイパ」志向の若年層にも支持され、2024年には744億円市場にまで成長。2017年比で約4.2倍だ。背景には、交換頻度や買い物回数を減らせる利便性だけでなく、物流効率の向上、使い心地の改善といった“供給側の合理性”と“消費者側の快適さ”が合致した点がある。

タイパ需要に支えられた長尺品市場の成長

こうしたなか、大王製紙は約10億円を投じて行田工場に加工機を増設。さらに、高級品・高機能品へのラインアップ拡充も進め、ブランド「エリエール」の売場支配力を高めようとしている。長尺品は、日本製紙や王子HDなど大手も参入し競争が激化しており、今後は「差別化」戦略と、家庭紙全体の収益構造改革が鍵を握る。

企業体力の健全性と財務指標の現状

では、その足腰は健全か。企業力Benchmarkerの財務データから読み解いてみよう。
大王製紙の総合評価は、健全経営の基準とされる100ポイント付近で推移しており、改善余地が大きい。

収益力の低迷とコスト面の課題

特に注目すべきは「営業効率親指標」だ。これは営業利益の稼ぐ力を多角的に評価するもので、同社は直近3期連続で不合格。売上高（青棒グラフ）は着実に増加しているものの、売上総利益率売上総利益率：売上高から売上原価を差し引いた利益額を売上高で除した指標。高いほど販売・製造効率が良い。（オレンジ折れ線）の低下が続き、回復の兆しは見えない。

さらに、販売費及び一般管理費比率販売費及び一般管理費比率：販管費を売上高で割った比率。数値が高いと固定的な間接費の負担が大きい。（黄色折れ線）も高止まりしており、コストコントロールに難があることがうかがえる。結果として、営業利益率営業利益率：営業利益を売上高で割った比率。企業が本業でどれだけ稼げているかを示す。（青折れ線）は低迷し、稼ぐ力を損なっている。

M&Aの影響と固定資産増加の背景

バランスシートを見ると、固定資産（水色）項目が増加しており、M&A投資によるものだ。取得子会社の管理体制に課題を残している可能性もある。

成長と収益の両立に向けた課題

全体として「売上（青棒グラフ）は伸びるが利益（営業利益率：青折れ線）がついてこない」——これが同社の最大の構造課題といえる。
製紙業界全体が原材料高の逆風下にあるとはいえ、全社が営業損失を計上しているわけではない。成長と収益の両立を図るには、マネジメントの「攻め」と「守り」のバランスが問われている。

※本記事に掲載された図表・グラフはすべて、企業力Benchmarker（株式会社SPLENDID21）による分析結果に基づいて作成されています。

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